自营业务贡献主要业绩增长。2019年上半年,公司营业收入111.07亿元,同比+35.18%;归属母公司股东净利润40.57亿元,同比+28.43%;扣非归母净利润亿元40.44,同比+32.68%。截止2019年上半年末,公司总资产为4930.13亿元,较2018年末+33.73%;归属股东权益为1168.24亿元,较2018年末+12.99%。报告期末,公司权益乘数(剔除客户保证金)为3.51,较2018年末增加了0.52倍。公司上半年业绩增长主要由自营业务贡献,其次是经纪业务。
   
自营业务收益同比+59.18%。2019年上半年,公司实现自营业务收益(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益)34.31亿元,同比+59.18%,其中投资净收益31.72亿元,同比+45.23%,公允价值变动收益15.39亿元,同比+346.40%。报告期间,股票市场指数呈现整体上涨态势,沪深300指数上涨27.07%,公司及时把握市场机会,处置金融工具获得收益13.34亿元,收益较去年同期大幅增加(去年同期亏损10.04亿元),对自营业务收益起到主要拉动作用。
   
上半年股基交易额行业首位。2019年上半年,公司实现经纪业务手续费净收入22.43亿元,同比+20.56%。报告期间,公司股票基金交易量合计人民币11.09万亿元,排名行业第一。截至报告期末,公司客户账户总资产规模达人民币3.01万亿元。
   
投行业务是业绩主要拖累。2019年上半年,公司实现投资银行业务手续费净收入6.04亿元,同比-25.23%。报告期间,公司首发、增发(作为主承销商)规模分别为14.19亿元、14.61亿元,分别同比-83.53%、-90.51%,股权承销规模下降导致证券承销业务收入3.41亿元,同比-41%。
   
信用业务收入同比微降。2019年上半年,公司实现资产管理业务手续费净收入13.99亿元,同比+18.70%,实现利息净收入12.68亿元,同比-3.18%。
   
投资建议:截止2019年8月30日,公司PB约1.49倍,处于估值中枢。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.87元,2019年8月30日收盘价对应PE分别为24.62倍、21.80倍,给予公司谨慎推荐评级。
   
风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。