事件:公司发布2019年中报,上半年实现收入111.1亿元,同比增长35.2%;归母净利润40.6亿元,同比增长28.4%,对应EPS为0.49元/股;归母净资产1168亿元,对应BVPS为12.87元/股。
   
投资要点
   
2019H1业绩符合预期,自营投资驱动公司业绩同比+35.2%。19H1公司实现归母净利润同比+28.4%至40.6亿元,系2019上半年市场回暖,自营投资业务收入提振明显,实现同比+119.7%至34.3亿元(行业同比+110.0%),其中投资收益同比+45.2%至31.7亿元,公允价值变动损益同比+346.4%至15.4亿元(其中交易性金融资产浮盈27.3亿元,衍生金融工具浮亏11.0亿元),公司积极挖掘多样化策略手段,灵活运用金融工具和衍生品进行风险分散,平滑投资收益。此外,公司高度重视大数据及人工智能等先进技术的研究应用,着力发展数据交易业务,推动交易和盈利的规模化,未来有望通过科技赋能实现业绩稳健增长。
   
财富管理领跑同业,资管提升主动管理能力逆势增长。1)19H1公司致力于打造一站式财富管理服务平台,经纪业务市占率领跑同业(较18年提升0.4pct至7.5%,排名第一),收入同比+20.6%至22.4亿元。公司运用人工智能等技术推进财富管理业务重塑,线上智能化服务APP“涨乐财富通”平均月活数749万,位居证券公司类APP第一。2)资本中介业务稳中有进,一方面压缩股票质押规模控制风险,一方面两融市占率进一步提升(较18年末提升0.3pct至6.0%)。3)监管趋严背景下,资管业务持续提升主动投资管理能力和产品创设能力,集合、定向及专项资产管理规模实现逆势增长(较18年末+18.3%至9189亿元),实现收入同比+25.1%至14.0亿元,未来公司有望继续充分依托全业务链资源优势,强化行业领先地位。
   
资本实力增强,国际化发展延伸影响力。1)2018年公司完成定增募资142亿元(用于扩大固收产品规模及资本中介业务),显著提升资本实力。2019年6月公司GDR在伦交所成功上市,募集资金总额达16.9亿美元,创造英国乃至欧洲资本市场的多项融资记录。2)公司积极打造跨境业务平台,加强资源跨境联动,华泰金控(香港)实收资本达到88 亿港币,资本规模位居香港行业前列。3)2016年公司收购AssetMark,为财富管理转型对接全球资源提供了强大平台,国际化发展布局由此迈出关键一步。截至2019Q1,AssetMark在美国TAMP行业市占率10.0%,排名第三,资产管理规模较2018年末+25.0%至561亿美元,2019年7月,AssetMark在美国纽交所成功上市,公司国际市场影响力进一步提升。
   
盈利预测与投资评级:公司2019H1业绩符合预期,系市场行情回暖致自营投资增长驱动。公司财富管理转型推进迅速,国际业务稳步发展,看好其长期发展前景。预计2019、2020年归母净利润分别为68.9亿元、77.7亿元,A股目前估值约1.4倍2019PB,维持“买入”评级。
   
风险提示:1)市场成交活跃度下降;2)股市波动冲击自营投资收益。